市(shì)場(chǎng)回顧：收入維持高(gāo)增長(cháng)‌α✘，估值回調。

　　從(cóng)年(nián)初至今的(de)市(shì)場(chǎng)走勢來(lái₩∞$)看(kàn)，傳媒行(xíng)業(yè)漲幅位居各行(xíng"δ↔↔)業(yè)倒數(shù)第一(yī)，年(nián)₹δ±初至10月(yuè)31日(rì)傳媒闆塊下(xià)跌了(le)28.15%，一£>(yī)方面受到(dào)市(shì)場(chǎng)風(fēng)格轉換和(hé)≥×✔₹風(fēng)險偏好(hǎo)降低(dī)的(de)影(yǐng Ω)響，另一(yī)方面15年(nián)傳媒闆塊以84%的(de)漲幅位居各行(xín$£‌g)業(yè)第二，16年(nián)消化(huà)了(le)此前的(de)高©&←(gāo)估值。展望明(míng)年(nián)，傳媒闆塊↑ α€相(xiàng)對(duì)估值和(hé)絕對(duì)估值均φ®γ已回落至闆塊曆史低(dī)位，當“行(xínφ♣☆g)到(dào)水(shuǐ)窮處”時(↔♠>γshí)，也(yě)可(kě)以“坐(zuò)看(kàn)雲起時(shí)”了(le)，對✘€♠ (duì)于細分(fēn)領域，我們看(kàn✔→)好(hǎo)教育、院線和(hé)國(guó)改明(γ"‌$míng)年(nián)的(de)投資機(jī)會(huì)。

　　消費(fèi)升級，政策落地(dì)，教育迎新機(jī)。

　　期待已久的(de)《民(mín)辦教 ®®β育促進法》審議(yì)通(tōng)過。這(zhè)次修法的(de)核心就(jiù)是(shì)實₽£→行(xíng)非營利性和(hé)營利性民(mín)辦學校(xiào)分(fē"∞∑n)類管理(lǐ)，允許舉辦實施學前教育、高(gāo)中階段教育、高(gāo)等教育以及非€₹₹¶學曆教育的(de)營利性民(mín)辦學校(xiào)，對(d ™Ω∏uì)于上(shàng)市(shì)公司和(h↑α ®é)準備上(shàng)市(shì)的(de)公司，也(yě)掃清了(le)上(shàng)市(≤γshì)和(hé)并購(gòu)的(de)法律障礙，我們預計(jì)未來(lái)幾年€÷(nián)教育資産證券化(huà)将加速。此外(wài)，随著(zhe)中産階級消費≠​ ¶(fèi)崛起，教育消費(fèi)升級，技(jì)術 ∞(shù)升級，互聯網+教育将打開(kāi)新空(kōng)間(jiān)。

　　行(xíng)業(yè)整合，票(piào)房(fáng)φ∑複蘇，院線将受益。

　　16年(nián)遭遇“電(diàn)影(yǐng)小(xiǎo)年(nián)”，票(✔₽₹≥piào)房(fáng)表現(xiàn)平淡，主要(yào)原因是(shì)票(p₹‌™÷iào)補下(xià)降，缺乏優質內(nè♥¶i)容，明(míng)年(nián)大(d£↑ ♥à)片雲集，優質內(nèi)容提升，根據我們對(duì)于明(míng)年(nián)電(dià₹♠↔©n)影(yǐng)市(shì)場(chǎng)的(de)影(yǐng)片分(fēn♠©≥&)析，今年(nián)四季度到(dào)明(míng)年(nián)重磅影(yǐng)片增‌☆©‍加，包括《生(shēng)化(huà)危✔✘<機(jī):終章(zhāng)》《西(xī)遊伏妖篇》《超體(tǐ)2》《移動迷宮3®∏死亡解藥》《金(jīn)剛狼3》《速度與激情8》《加勒比海(hǎi)盜5》《分(fēn)​≠歧者:上(shàng)升之勢》《蜘蛛俠:歸來(lái)》等均有(yǒu)望上(shàng)映，院✘"線将直接受益。《電(diàn)影(yǐng)産業(±Ωyè)促進法》剛通(tōng)過，将簡政放(fàng)權，并規範行(xíng≥£)業(yè)發展，此外(wài)，從(có> •✔ng)院線集中度來(lái)看(kàn)，未來©←↔©(lái)我國(guó)院線集中度仍将提升↑φ∞≤，龍頭公司受益。

　　政策推動，加快(kuài)轉型，關注國(guó)改機(jī)會(h←∏γ♥uì)。

　　傳統媒體(tǐ)增速下(xià)滑，具備改↔₽₩¥革動力，同時(shí)政策持續推動，關注改革标的(de)。